大咖专访

5G2018产业链众生相

2019-11-10 02:37:30来源:励志吧0次阅读

5G2018产业链众生相

人生的际遇各有不同。

回顾2018年,5G产业链上的各家上市公司一定感慨万千,明明是一条绳上的蚂蚱,为何命运差异竟是如此的巨大?!

1

主设备商环节,A股有两大巨头。

一家中兴通讯,年初市值1500亿元,但到年中的时候竟跌至不足500亿元,生生跌去了三分之二。

堪称上半年A股白马中的跳水冠军。

尤其是4月中忽然被美国宣布制裁之后,连续8个跌停板,简直就是灭门惨案。

但从7月份开始,就在市场惊魂未定之时,中兴通讯的股价进入悄然反弹之路,下半年累计涨幅已超过60%+。

敢于火中取栗的投资者大赚了一笔。

毕竟,作为中国第二大电信设备商,中兴实力犹在。

中国,14亿人口的大市场,全球5G通讯的核心主战场,中兴又是三大运营商的战略合作伙伴,国家队的主力,领先的市场份额是跑不掉的。

虽然美国制裁会导致中兴的海外份额流失,实力受损,但危机过后,祸福相依。

首先,中兴更换了全部的高管团队,新人新气象,未必不是好事;

其次,这几年,中兴一直在剥离非核心业务,将那些竞争力弱、发展缓慢、跟主业关系不大的边缘业务进行精简。

比如手机业务,中兴在公开渠道已经停止了资源的投入,收缩到运营商渠道,仅为保留一点火种。

2017年,出售了承载物联网业务的子公司中兴物联给高新兴,2018年2月,以12.233亿元向南京溪软转让子公司中兴软创43.66%股权。

精简了非主营业务之后,将钱省下来,投入到5G战场的研发上。

说到研发投入,中兴并不比华为差太远。

二季度,中兴被制裁,全线业务停摆,唯有研发部门依然投入不减;

三季度,业务恢复,研发费用为34.65亿元,投入同比增长 37.47%,占营收比达18%,几乎是全球五大设备商中最高强度的。

也因此,在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等领域,中兴的技术实力是业界一流的,在全球也仅次于华为,并领先于国外的主设备商。

对于竞争激烈的通信设备行业来说,技术实力是最重要的,直接决定了未来能抢到多少蛋糕份额。

中兴对5G技术的重视和强大投入,正是投资者最大的信心所在,也因此,无论他经历多少艰难困楚,总有不离不弃的粉丝愿意和他患难与共。

和中兴的大起大伏不同,另一家巨头,烽火通信,却过着佛系的人生。

全年股价围绕着28元一线开启心电图模式,波澜不惊,与世无争。

作为中国第三大电信设备商,市值300多亿元的烽火通信,在全球业界的存在感着实有点弱,也因此,美国的枪口永远落不到这里。

咦,那中兴被制裁,无风险的烽火岂不是有机会?

也未必。

烽火的主要产品是光通信设备,属于有线传输领域。

在5G时代的变革中,有线领域虽然也会受益,但受益的幅度是不如无线领域的。

而且,电信行业的早期资本支出,比如明年,将主要落在无线设备上,只有部署好了无线设备,才会考虑进一步的有线设备连接。

那时候,已经是2020年之后了。

因此,现在投资烽火通信,还太着急了一点。

2

最早受益的,显然是天线+射频领域。

5G看起来只比4G多了1G,但天线数却是多了好多倍的,投资想象力不言而喻。

这个行业最大的特点就是技术变革大,行业格局很有可能发生翻天覆地的巨变,今日的巨头,将有可能被新生代、外来的闯入者挑落马下。

正是强烈的不确定性,让上市公司们也进入了一个冰火两重天的境地。

两家行业要角,整整前10个月,都处于一种惨兮兮的状态。

先是通宇通讯,A股天线行业的龙头之一,自2016年上市之后就一直在跌,2017年跌了一年,2018年又跌了接近一年。

好日子就没过过几天。

没办法,对于天线这种行业,你不能用成长股的眼光来看,而应该用周期股来看。

代际更新,需求更新,他的业绩能涨的让旁人眼红耳热;

而需求巅峰过后,周期过渡,业绩又能痛得让你满地打滚。

比如今年上半年,通宇营收6.78亿元,较上年同期减8.30%;归母净利润4013万元,同比减57.26%。

再拆细一点,海外业务营收同比增长102%,国内业务同比减少39%。

要不是有海外业务的翻倍增长,挽回一点损失,光靠国内业务,只剩啃草的命了。

不过5G终归是要到来的,通宇也已经做了多手准备。

一是入股江嘉科技,介入陶瓷介质滤波器。

在5G时代,基站天线技术将会和新型射频滤波器实现整合,以满足小型化、集成化的需求。

传统的,只拥有天线技术,或者只拥有金属滤波器技术的公司,都有可能被颠覆和淘汰,被后浪打翻在地。

拿下江嘉科技,是通宇通讯的未雨绸缪之举。

二是杀入海外,摆脱单纯依赖国内市场的局面。

过去,通宇的业务主要依赖运营商和中兴的订单,集中在本土市场,受制于行业周期大起大落,很是窘迫。

如今进入了爱立信、诺基亚的供应链,很有可能分享到西方阵营封锁华为、中兴的红利。

还有,虽然中国和发达国家的4G周期已经结束了,但从全球的角度来看,很多发展中国家其实才刚刚拉开4G建设的帷幕。

比如印度、土耳其,通宇海外订单的相当大一部分就来自这些地区。

正所谓东边日出西边雨,通宇的小算盘打得满满的。

东山精密,射频领域的龙头之一,也是同命相怜。

整个一年都很惨,从年头跌到年尾,最大跌幅超过60%。

不过跟通宇不同的是,东山的业绩看起来是不错的,前三季度营收增幅28.49%,利润增幅82.77%,净利润6.77亿元。

一切都怪去杠杆。

东山的实控人,袁氏三父子,早年通过通信基站的钣金、结构件代工业务做大,赚的都是辛苦钱,毛利率常年徘徊在12%左右。

2016年,袁氏父子上演非凡大冒险,以总价约40亿人民币收购了一家美国公司——MFLX公司。

MFLX是一家在柔性电路板领域排名全球前五的企业,客户曾经包括摩托罗拉、黑莓、苹果。

因为众所周知的原因,摩托罗拉和黑莓先后陨落,MFLX也跟着倒霉,从2013年开始就连续亏损个不停。

亏着亏着就选择了卖身,最终被东山精密拿下。

为了拿下这个标的,袁氏父子可是下了狠心,背水一战的。

公司本来计划通过定增来完成并购,但是由于定增募资费时良久,故公司控股股东袁永刚、袁永峰及袁富根出资对收购款的融资进行了担保和资金支持。

资金主要来自股票质押融资,三大股东合计质押的股份占持有股份的比例达到99.57%。

根据2018年半年报,东山精密的资产负债率达到了68.03%,应收账款、存货和商誉等合计高达117.1亿元,占资产总额的47%,其中商誉为20.6亿元。

还有短期借款81亿元,长期借款9.15亿元。

如果是资金宽松的年景,这一切都不是大问题,但在今年的流动性困境下,风险暴露无疑。

而公司今年净利润的暴增,也主要是由于上半年1.08亿元的投资收益(上年同期2714万元)和4982万元的政府补助(上年同期为0)。

拆开财务的包装,知道了真相,投资者纷纷作鸟兽散。

但开弓没有回头箭,即使寒风凛冽,日子艰难,袁氏父子依然决定一条道走到黑。

7月份,东山精密发布公告,与纳斯达克上市公司Flex Ltd(伟创力)达成协议,以2.925亿美元(合约人民币19亿元)的高价收购旗下的pCB子公司Multek。

Multek的年销售规模为30亿元人民币左右,也是全球pCB板行业排名前列的公司。

MFLX+Multek,从规模上来说,东山精密已经可以进入全球一线阵营。

另外,袁氏父子还收购了一家名为艾福电子的公司70%股权,这是一家从事陶瓷介质滤波器的公司,在5G射频领域有着比较好的技术储备。

袁氏父子相信,只要熬过冬天,等到春暖花开时节,东山精密的这些并购资产将会价值连城。

投资,从来就是人弃我取,别人恐惧的时候我贪婪。

3

正当通宇通讯和东山精密备受煎熬的时候,上半年两个天线领域的新玩家,却是春风得意。

飞荣达,电磁屏蔽+导热器件行业龙头,华为十几年来精诚合作的小伙伴,近两年更是切入了诺基亚、思科、微软、facebook等海外客户的供应链,业绩稳步增长。

股价自然也是如沐春风。

电磁屏蔽材料这个小池塘,已经满足不了飞荣达的雄心,于是决定全力进军天线行业。

第一步,花大力气研发了塑料振子技术。

传统的4G基站,天线用的都是金属振子方案,成本比较低。

不过到了5G时代,由于天线用量的大幅增加,一个5G宏基站中通常有3副天线扇面,每一副扇面上又有多达100个以上的天线振子。

在这种情况下,金属振子的重量问题就很突出了,精确性也不好,要解决这点,塑料振子技术是一个比较好的方向。

第二步,布局天线全产业链。

飞荣达先后收购了拥有基站天线设计研发能力的广东博纬和具备基站壳体、散热器、滤波器、天线基座等压铸件生产能力的珠海润星泰。

两家都是在基站天线领域有一定实力的公司,关键是解决了飞荣达的产能问题。

另一个玩家鸿博股份,原是彩票印刷行业的龙头。

这几年,鸿博股份一直谋划着做大彩票业务,从实体的纸质印刷,走向虚拟的互联网彩票。

2013 年 1 月,财政部发布《彩票发行销售管理办法》(修订),明确互联网售彩的合法性,鸿博大受鼓舞,决定加大投入。

进军分三条线:

第一条是网络售彩,第二条是彩票手机游戏,第三条是电话售彩。

生态布局看似很完美,但几年过后,都变成了竹篮打水一场空,由于政策的突然收紧,让几块业务只能处于长期试点的状态。

虽然投资收益不那么令人满意,但鸿博并未放弃。

上半年,鸿博全力推进视频彩业务,在重庆的190多家福彩门店上线了名为“快乐十分”的视频彩票游戏。

由于视频彩票游戏玩法多,市场预期强烈,股价在上半年熊市的环境下也是强势的涨了一波。

当然,下半年以来,由于质押问题等暴露,鸿博也是未能免俗的跌回来。

9月,鸿博发布公告,拟以现金3.45亿元收购弗兰德科技30%股权,这是一家为华为提供基站天线、射频器件等代工业务的公司。

就这样,一家彩票公司忽然就闯入了竞争激烈的5G天线行业。

是福还是祸?一切都是未定之数。

不过,攀上了华为,就得承受华为事件的短期风险。

4

中国的5G产业链,分成三大流派。

一派是中兴供应链,上半年备受打击,下半年高筑墙、广积粮,密谋东山再起;

一派是华为供应链,门徒众多,实力雄厚,在上一周的君临专栏文章《5G!枪声再响,华为核心供应链盘点》中,已经有了详细剖析。

他们囊括了pCB板行业的主要玩家,深南电路、沪电股份、生益科技、东山精密,还有小一些的天线领域新玩家飞荣达、鸿博股份(弗兰德)等等。

跟着华为老大哥,风雨同舟,一起把事业做到今天这般大。

谁知年末风云突变,美国全力围剿华为。

目前不仅mwz被捕,有可能牵涉到华为的被制裁,最新的消息更显示——

除了美澳日韩这四个国家限制华为的进入,新西兰、英国、德国、法国等多国,在美国的胡萝卜与大棒政策下,也被迫对华为进行了限制。

11月29日,新西兰政府以“国家安全”的名义,禁止华为参与5G网络的建设;

12月5日,英国电信宣布把华为设备从其4G网络中剥离出来,并且不会考虑将华为作为5G供应商。

12月10日,路透社报道,日本三大运营商NTT、KDDI、软银均计划接受日本政府的要求,将华为和中兴排除在5G设备的采购名单以外。

12月14日,法国电信表示,不打算与华为合作建设5G网络。

12月15日,德国电信发布公告,“正在非常认真的对待有关中国通信网络设备安全性的讨论,正在对设备供应商策略进行评审”。

发达国家市场的大门一扇接着一扇的关闭,形势日趋严峻。

虽然我们都知道,在几个月之前,这些欧洲国家还是张开双手欢迎华为的,而几个月之后的一系列变化,分明是美国在背后运作。

但华为供应链的命运,仍然变得不确定起来。

而在华为、中兴之外,还有一个流派。

他们将目标更多寄托在了本土运营商,或者海外客户身上。

比如上面讲到的烽火通信、通宇通讯,还有做光纤光缆、光模块的许多公司,他们的命运颠沛,更是曲折离奇,有流泪心酸,有雨夜滂沱。

但就像那首著名的歌“红日”所唱的:

像红日之火,

燃点真的我,

结伴行,

千山也定能踏过!

一篇文章有限,毕竟无法全部囊括,君临将在后续的专栏文章中,逐步展开,欢迎各位关注。

5

上周,工信部正式颁发5G使用许可,三大运营商获得试验频率资源。

这代表着,中国5G建设的发令枪正式打响。

5G建设三大步:频谱划分、发牌、组网落地,第一步开始!

从2019年-2022年,三到四年的5G投资高峰期内,运营商资本开支将高达万亿元以上。

中移动也在12月8日,发布了5G终端策略。

其中提到了几个关键信息:

明年将重点开展5G终端规模试验,其中9月启动友好用户测试,12月面向规模发展。

预计在2019年的5G预商用阶段,发布的5G手机可能在30款以上,价格预计会在8000元以上;而到2020年5G规模商用阶段,5G手机的门槛可能降至1000元级别。

同步的,这几天5G手机芯片的消息也陆续传来:

三星发布自研的全球首款兼容3Gpp Release 15 规范的5G基带芯片;

华为发布搭载巴龙5000 的支持5G通讯基于 7nm工艺的麒麟980 芯片;

高通发布全球首个5G商用芯片骁龙855。

三大芯片商均表示,未来几个月内就将会有5G的旗舰手机发布,手机产业链也会迎来新一波的更新浪潮,否极泰来。

相比起来,苹果由于和高通发生纠纷,不仅部分低端手机在中国市场有可能被禁售,还导致新一代5G手机的推出要延迟至2020年。

成为所有手机公司中,进度最慢的一个。

读到这里,也许你会想,“这家公司我能投吗”?

这不是一个拍拍脑袋就能轻易做出的决定,因为除了基本面的机会分析,还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。

更多信息可关注“君临”获取。

作者:君临团队.

更多成长股分析、行业解读尽在“中国新一代投资研究服务机构”——君临

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